롱샷 편향은 스포츠북만의 문제가 아니다

롱샷 바이어스는 베팅 시장 연구에서 가장 꾸준히 확인되는 현상 중 하나입니다. 패턴은 단순합니다. 발생 확률이 낮은 결과일수록 실제보다 더 일어날 법한 가격이 매겨지는 경향이 있다는 겁니다. 베터들은 높은 배당에 돈을 더 얹어서 지불하고, 시간이 지나면 하우스나 상대방이 그 차액을 가져갑니다. 예측 시장을 지켜보는 사람이라면 누구나 궁금해할 질문은, 스프레드가 아니라 실제 세상의 사건에 걸린 계약에서도 이 바이어스가 그대로 살아남느냐입니다.

롱샷 바이어스란 정확히 무엇인가

가격이 효율적으로 매겨지는 시장이라면 계약 가격은 그 사건이 일어날 확률에 대한 시장의 최선 추정치와 같아야 합니다. 5센트에 거래되는 계약은 약 5퍼센트의 확률로 yes로 정산되어야 합니다. 롱샷 바이어스는 확률 범위의 낮은 쪽 끝에서 이 관계가 체계적으로 어긋나는 현상을 말합니다. 일어날 가능성이 아주 희박한 사건의 계약은 실제 확률보다 높은 가격에 거래되는 경향이 있고, 따라서 그 롱샷을 사는 쪽은 평균적으로 손해를, 파는 쪽은 평균적으로 이익을 봅니다.

이 바이어스는 보통 위험 선호와 심리가 결합된 결과로 설명됩니다. 많은 참가자가 큰 payout을 노리고 소액의 프리미엄을 기꺼이 지불합니다. 복권 구매자가 큰 한 방을 위해 마이너스 기대값을 받아들이는 것과 같은 이치입니다. 또 어떤 이들은 생생하고 기억에 남거나 많이 회자되는 결과에 지나치게 무게를 둡니다. 메커니즘이 무엇이든, 이 효과는 수많은 베팅 시장에서 수십 년에 걸쳐 기록되어 왔습니다.

예측 시장도 예외가 아니다

예측 시장은 흩어진 정보를 모으고 전통적인 하우스 엣지에 기대지 않는다는 점에서 스포츠북보다 깔끔한 대안으로 자주 묘사됩니다. 이 설명은 절반은 맞지만, 롱샷 바이어스를 없애주지는 않습니다. 예측 시장도 결국 시장이고, 스포츠북 창구에서 나타나는 것과 똑같은 성향을 지닌 사람들이 모여 있는 곳이기 때문입니다.

구조적인 특징 몇 가지는 오히려 이 효과를 키울 수도 있습니다. 롱샷 계약은 절대 금액이 싼 경우가 많아서 값싼 복권처럼 느껴집니다. 관심은 극적이고 확률이 낮은 시나리오에 쏠리는 경향이 있고, 그 관심이 주문 흐름을 끌어갑니다. 확률 범위의 양 극단에서 유동성이 얇기 때문에 소수의 낙관적인 매수자만으로도 가격이 공정 추정치에서 벗어날 수 있습니다. 게다가 많은 예측 시장 계약은 바이너리로 한꺼번에 정산되기 때문에, 잘못된 가격을 바로잡아 줄 피드백이 돌아오기까지 느릴 수 있습니다.

트레이더에게 이것이 의미하는 것

실전에서 얻을 교훈은 예측 시장이 망가졌다는 게 아니다. 어떤 베팅 시장이든 요구되는 원칙이 여기에도 똑같이 적용된다는 것이다. 가격이 확률처럼 표시된다고 해서 그것이 확률인 것은 아니다. 극단적인 가격대의 시장 가격이 자동으로 잘 보정되어 있다고 가정하는 트레이더는 반대편에 엣지를 넘겨주고 있을 수 있다.

모델을 만들거나 체계적인 접근법을 구축하는 사람이라면, 낮은 확률의 꼬리 부분을 따로 살펴볼 필요가 있다. 대표적인 상황으로는 기초 사건이 진짜로 드문데 한 자릿수에 거래되는 계약, 그리고 유동성이 얇아서 몇 개의 주문이 가격을 형성하는 시장이 있다. 이런 경우 역사적으로 롱샷은 저평가되기보다 고평가되는 경향이 있었다. 다만 이는 일반적인 패턴일 뿐, 개별 계약에 대한 보장은 아니다.

더 넓은 관점

롱샷 편향은 스포츠북만의 특이한 버릇이 아니다. 사람들이 일어나기 힘든 사건에 가격을 매기는 방식 자체에 내재된 특징이며, 그런 사건이 거래되는 곳이면 어디든 따라간다. 예측 시장은 정보 집계와 투명성에서 진짜 장점을 제공하지만, 참여자들의 행동 패턴을 없애주지는 않는다. 예측 시장을 베팅 역사상 가장 오래된 편향에서 면제된 별개의 범주로 취급하는 것은 실수다. 엣지는 언제나 그렇듯, 군중보다 꼬리 부분을 더 정확하게 가격 매기는 쪽의 것이다.