冷门偏差不止在体育博彩

远赔偏差是博彩市场研究中最经得起检验的发现之一。这个规律很简单：发生概率很低的结果，其定价往往高于它真实的概率。下注者为高赔率多付了钱，庄家或对手方长期下来就把这个差价收走。对于关注预测市场的人来说，真正有意思的问题是：当交易标的是现实事件的合约、而不是让分盘时，这种偏差是否依然存在。

远赔偏差到底是什么

在定价有效的市场里，一份合约的价格应当等于市场对该事件概率的最佳估计。一份报价 5 美分的合约，最终应该大约有 5% 的概率结算为“是”。远赔偏差描述的，就是在概率区间的低端，价格系统性地偏离这一关系。极不可能发生的事件，其合约价格往往高于真实概率，这意味着买这些冷门的人平均是亏的，卖这些冷门的人平均是赚的。

对这种偏差的解释，通常是风险偏好与心理因素共同作用。很多参与者愿意为高额回报支付一点溢价，就像买彩票的人接受负的期望值，只为换一次中大奖的机会。另一些人则只是高估了那些生动、难忘或被反复讨论的结果。无论机制是什么，这一效应在众多博彩市场和几十年间都得到了记录。

预测市场为何也难以幸免

预测市场常被说成是比传统体育博彩公司更干净的替代品，因为它汇聚分散的信息，也不靠传统的庄家抽水。这个说法对了一半，但它并不能消除远赔偏差。预测市场终究还是市场，参与者终究还是人，而人身上那些在体育博彩柜台前会出现的倾向，在这里一样会出现。

一些结构性特征甚至可能放大这一效应。远赔合约的绝对价格往往很便宜，让人感觉像是一张低成本的彩票。注意力容易集中在戏剧性的低概率情景上，而注意力会带动订单流。概率区间两端流动性稀薄，意味着少数乐观的买家就能把价格推离合理估值。再加上许多预测市场合约是二元的、一次性结算，那些本可以纠正错误定价的反馈往往来得很慢。

这对交易者意味着什么

实际结论并不是预测市场失灵了。而是说，任何博彩市场都需要的那套纪律，在这里同样适用。一个价格被显示成概率，并不代表它真的就是概率。如果交易者想当然地认为，处于极端位置的市场价格天然就是校准良好的，那可能就是把优势拱手让给了交易的另一方。

对于任何正在搭建模型或系统性方法的人来说，低概率尾部值得单独审视。典型情况包括：合约价格停留在个位数，而标的事件确实极为罕见；以及流动性稀薄到几笔订单就能决定价格的市场。在这些情况下，历史规律一直是冷门被高估而非低估——不过这只是总体模式，并不保证适用于任何单一合约。

更宏观的一点

冷门偏差并不是体育博彩公司独有的怪癖。它是人们给低概率事件定价方式的一个固有特征，只要这类事件被交易，它就会如影随形。预测市场在信息聚合和透明度上确实有实打实的优势，但它们并不能废除参与者的行为模式。把它们当作一个不受博彩界最古老偏差影响的独立类别，是个错误。优势一如既往，属于那些比大众更准确定价尾部的人。